锂的新一轮价值重估！

末代天使

春节后全球碳酸锂市场迎来核心变局，供给端多重事件性扰动持续发酵，需求端新能源产业链复苏动能逐步释放，供需错配的产业逻辑持续强化，锂资源作为新能源核心战略资源的价值底色愈发清晰，行业正迎来基本面与估值的双重修复窗口。

一、全球锂供给端：高弹性增量集体失速，供给刚性约束超预期

市场此前对2026年锂供给增量普遍持乐观预期，但具备核心增量的主流产区均遭遇系统性扰动，供给释放节奏大幅不及预期，再度印证资源品供给易被高估、实际产能落地远慢于产业指引的核心规律。

（一）海外资源国：政策与安全风险频发，供给不确定性加剧

1. 津巴布韦：政策管制常态化，短期修复长期存忧
2月底该国全面禁止锂精矿出口，至今未实现常态化恢复，后续出台的出口恢复条件极具约束性：要求企业2027年1月前建成硫酸锂产能、实施季度出口配额、加征10%出口税。目前首批半年期锂精矿配额落地，华友、中矿、雅化等头部企业获20万吨配额，盛新锂能获15万吨配额，具备硫酸锂产能的企业成本冲击相对可控。
此次政策扰动彻底暴露海外资源国供应链风险，配额落地虽短期缓解市场情绪，相关标的股价具备修复空间，但季度配额制叠加产能建设周期错配，下半年及2027年锂精矿供给仍存在极大变数，海外资源布局的政策风险需重新定价。

2. 尼日利亚：安全局势失控，弹性供给彻底落空
作为市场寄予厚望的增量弹性来源，该国安全局势持续恶化，中国驻尼使领馆多次发布恐怖袭击、绑架风险预警，恶劣的地缘安全环境直接阻断锂资源开发与产能扩张进程，该区域增量预期基本归零。

3. 澳大利亚：能源供应链断裂，核心产区生产承压
澳洲锂矿供给占全球23%，是全球锂资源核心供给支柱，当前正遭遇前所未有的能源危机：受海峡封锁影响，本土柴油、汽油储备告急，市场测算柴油库存仅能维持3周，直接冲击采矿环节矿卡作业；同时格林布什矿面临税务调查，多重利空叠加压制产能释放。
从产业调研来看，大型矿山虽有长协柴油保障，但中小矿山已出现停产现象，Nathen river200万吨产能已受波及。若地缘冲突持续至5月中旬，柴油供给缺口将进一步传导至锂矿生产端，尤其是依赖柴油发电的复产项目（如Mineral Resources旗下Bald Hill矿），复产节奏将再度延后，澳洲锂矿供给收缩预期持续升温。

（二）国内核心产区：产能复产遇阻，短期供给减量确定

江西作为国内锂云母核心产区，年初以来复产进度持续不及预期，叠加政策监管升级，江西省自然资源厅完成4家锂矿采矿权出让收益评估，相关企业需完成换证、重新申领安全生产许可证，预计5-6月将迎来1-3个月主动停产，二季度国内锂盐供给将迎来明确减量，进一步加剧全球供给紧张格局。

综上，全球高弹性锂供给区域上半年产能增长全面低于预期，二季度江西停产、津巴布韦供给收缩、澳洲能源风险将集中兑现，供给端低于预期已从预期变为现实，锂资源供给刚性进一步凸显。

二、核心边际变化：澳洲能源危机发酵，中东局势升级重塑需求逻辑

（一）澳洲柴油短缺：供给收缩逻辑进入兑现窗口期

西澳地区柴油断供风险持续加剧，小型矿山最短10天内将面临无油可用的困境，当地政府拟推行柴油配额制，优先保障农业、物流等基础产业，矿业生产优先级被弱化。据产业一线交流，未来2周内矿山运输环节将率先受到柴油缺口冲击，全球锂供给收缩的核心逻辑即将落地，成为锂价上行的核心催化。

（二）全球能源格局重构：锂需求预期持续上修

中东局势步入新阶段，全球能源安全焦虑快速升温，传统能源价格高位震荡，进一步强化新能源替代逻辑，锂资源作为新能源产业链核心上游，战略需求价值持续提升。叠加全球新能源汽车产业复苏、储能赛道高速增长，锂资源需求端迎来系统性上修。

三、需求端：预期差显著，终端需求韧性持续验证

当前市场对锂需求存在过度悲观预期，而终端产业数据持续印证需求韧性，新能源汽车与储能两大核心赛道共同支撑需求高增。

新能源汽车领域，油价高位持续刺激消费需求转向电动化，4-5月整车排产数据屡创历史新高，动力电池需求逐步摆脱年初购置税退坡影响，3月起新车密集上市带动销量环比大幅改善，需求复苏趋势确定。

储能领域虽面临价格传导压力，市场担忧锂价突破18-20万元/吨阈值后需求承压，但下游“反内卷”行业共识逐步形成，价格传导能力持续修复。长期来看，资源品价格核心取决于上游供给约束与下游技术迭代带来的需求增长，两大核心支撑因素均未发生改变，需求端韧性远超市场预期。

四、产业核心矛盾：供需缺口扩大，上下游极致博弈酝酿价格拐点

（一）库存周期：行业处于历史极低库存水平

自2025年9月以来，锂行业持续处于去库存周期，仅受南美短期进口扰动影响去库节奏。当前行业整体库存仅10万吨量级，库存周转天数不足20天，下游企业原料库存周转更是低于10天，产业链处于低库存紧绷状态，为锂价上行提供坚实基础。

（二）供需博弈：供需缺口确定，二季度迎来最佳窗口期

上游企业通过套保锁定利润，对锂价信心大幅修复，行业形成一致挺价预期；下游企业仍持观望心态，固守“低价拿货”逻辑，拿货节奏与排产计划背离，现货价格成为行业基本面核心锚点。
从全年供需测算来看，2026年锂需求增速超30%，总需求规模有望达到210万吨；供给端受江西云母矿减产12-15万吨、津巴布韦供给收缩1-2万吨、澳洲能源危机、尼日利亚安全问题影响，整体供给缩减15万吨，行业将迎来确定性供不应求格局，二季度供需缺口将进一步放大。

五、中长期定价逻辑：价格回归价值，产业顺价大势所趋

在全球能源体系重构的大背景下，新能源产业迎来全新发展叙事，叠加出口退税政策带动抢出口、储能产业114号文落地等政策利好，锂资源价格回归内在价值是必然趋势。
当前整个新能源产业链处于通胀周期，下游电芯价格已率先上涨，价格传导虽有滞后但不会缺席，锂资源作为产业链最上游核心环节，将率先受益于价格顺价，打开上行空间。

六、权益市场投资价值：锂价弹性+估值修复，双击行情可期

当前锂价16万元/吨水平下，行业2025年平均估值不足16倍，2026年估值仅10倍出头，处于历史估值低位，具备极高的安全边际，锂价上行与估值修复的双击行情确定性极高。

核心驱动逻辑进一步强化：一是行业供需矛盾极致，锂价具备大幅上行空间；二是江西锂矿换证停产落地，供给收缩进一步兑现；三是全球锂定价权博弈加剧，美国或重启与智利磋商，外盘锂价有望带动内盘走强，为行业行情带来隐含看涨期权。